Какво ни казва TikTok за парадокса на пазарите в момента

В наши дни няма доста проблеми, които притеглят двупартийна поддръжка във Вашингтон. TikTok обаче е един. В сряда Камарата на представителите одобри законопроект за възбрана на приложението за обществени медии, в случай че не бъде продадено от основаната в Китай компания-майка ByteDance – с впечатляващите 352-65 гласа.

Това към момента може да бъде блокирано от Сенат или съдилища; когато законодателите от Монтана се пробваха да забранят TikTok предходната година, имаше правосъдни обжалвания. Като опция ByteDance може да се споразумее за продажба - макар че това може да е мъчно, в случай че антитръстовите проблеми висят над естествените купувачи, като Microsoft. Нещо повече, Пекин споделя, че се опълчва на продажбата, евентуално тъй като не желае да загуби контрола върху логаритъма за наличие на TikTok (който евентуално е по-голяма точка на възпламеняване на националната сигурност от съхранението на данни).

Така или другояче, гласуването в сряда има хвърли TikTok в несигурност по метод, който множеството наблюдаващи (включително и аз) не чакаха преди няколко месеца, като се има поради, че това може да разгневи доста млади гласоподаватели – нещо, което Конгресът рядко желае да направи.

Тук има огромен урок за вложителите. Най-вече, той разкрива един абсурд, който в този момент преследва пазарите. От една страна, цената на доста активи, в това число акции и облигации, се увеличи по метод, който допуска, че вложителите са освен оптимисти по отношение на краткосрочните стопански вероятности, само че и уверени, че могат да предвиждат средносрочната траектория като добре.

От друга страна, както показва Анхел Убиде, началник на макроанализа в Citadel, сега светът е изправен пред повече средносрочни до дълготрайни рискове, в сравнение с множеството вложители в миналото са виждали през живота си, без значение от това вътрешна политика, геополитическо напрежение, изменение на климата или нововъведения. Усещането за когнитивен дисонанс изобилства, създавайки капацитет за шокове – положителни и неприятни.

Помислете за TikTok. Компанията постоянно е описвана от западните политици като „ китайска “ организация. Въпреки това, както означих преди, към 60 % от групата в действителност са благосъстоятелност на „ интернационалните “ вложители, най-вече американски. Приблизително 8 милиарда $ са вложени от компании с частен капитал, в това число Sequoia Capital, Susquehanna, General Atlantic и Coatue Management. Основните капиталови фондове като Fidelity, T Rowe Price и BlackRock също са изложени.

Преди година шумът в софтуерните среди беше, че тези вложители са на път да извлекат големи облаги – най-малко на хартия. Кръговете за набиране на средства допускат, че ByteDance има хипотетична оценка от $300 милиарда, а съгласно известията групи като Fidelity го правят оценка сред $260 милиарда и $320 милиарда.

Освен това, някои основни американски вложители ми споделиха, че предходната година са били уверени, че могат да се оправят с политическите опасности, изключително откакто в редиците им има огромни донори както на републиканци, по този начин и на демократи. Джеф Яс, милиардерът, съосновател на Susquehanna, да вземем за пример, е голям донор на републикански групи и се срещна с Доналд Тръмп малко преди претендентът за президент да промени позицията си по отношение на TikTok (Тръмп сподели пред CNBC, че не са обсъждали темата).

Новото решение обаче може да изпари милиарди долари облаги от хартия. Всъщност даже преди гласуването в сряда имаше сигнали, че оценката на ByteDance е спаднала. Продажба на чиновници предходната есен го оцени на 223 милиарда $, а ми споделиха, че някои фондове го правят оценка по-близо до 180 милиарда $.

По този метод TikTok е частично приказка за капиталовата цена на геополитическия риск. Но това също е за капризната природа на правенето на вътрешна политика на Съединени американски щати, изключително в свят, в който политическата позиция на Тръмп може да се промени за една стотинка, а контролът му над републиканците е непредвидим.

Един оптимист може да отвърне, че ByteDance е просто идиосинкратичен случай. Може би е по този начин: малко други компании генерират такова равнище на яд както от дипломатически специалисти, по този начин и от родители. Но би било неуместно да приемем, че всички други активи са предпазени от сходни опасности. Технологичните акции да вземем за пример нарастнаха през миналата година – само че никой не знае какво може да направи Тръмп със Силиконовата котловина, в случай че бъде определен, или дали колосите могат да се оправят с по-нататъшното утежняване на връзките сред Съединени американски щати и Китай. Политическите опасности в други браншове също нарастват, както от Джо Байдън, по този начин и от Тръмп; просто погледнете US Steel.

И до момента в който цените на държавните облигации се повишиха, позицията на Тръмп по отношение на фискалната политика – и Федералния запас – е различен риск. Може би втора администрация на Тръмп ще повтори модела на първата и ще разпореди вземането на множеството фискални решения на (сравнително) стабилната ръка на Стивън Мнучин, неговия някогашен министър на финансите. Може би един разграничен Конгрес може да блокира фискалната агресия. Но с чисто републиканско разчистване всички залози са провалени и защото самият Мнучин явно се пробва да провежда договорка с TikTok, той може в никакъв случай да не се върне в държавното управление.

Така или другояче, въпросът не е, че тези опасности съществуват, а че вложителите се осмеляват да дефинират цената на държавните облигации през днешния ден освен към краткосрочната вероятност на паричната политика (което постоянно са правили); те също по този начин проектират средносрочна до дълготрайна вероятност - което, както хедж фондът Bridgewater неотдавна уточни, не са създали преди две десетилетия. Това наподобява неуместно.

Следователно не е чудно, че цената на златото доближи рекордни върхове, дружно с неговия дигитален прокси биткойн. Инвестиционната доктрина допуска, че повишаването на активите за „ бягство към сигурност “ е необичайно, в случай че цената на рисковите активи също се повишава. Но моделът има повече смисъл, в случай че вложителите би трябвало да хеджират неосъществим политически риск. В този смисъл TikTok е мощен знак на нашите несигурни времена както в политически, по този начин и във финансов смисъл.